警报：经济下行压力增大、投资逐季减少、消费萎缩、CPI紧缩和PPI高位运行
国家统计局发布1-9月统计数据显示，尽管国民经济仍然保持较高增速，但增速逐季下落，出现下行风险。
与此同时，还存在投资逐季减少、消费不振、CPI紧缩与PPI高位运行形成倒剪刀差等隐忧。
经济下行压力增大
国家统计局近日发布的统计数据显示，前三季度中国GDP 总值为823131亿元，同比增长9.8%，增速比上半年同期回落0.1个百分点。
分季度看，一季度GDP同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%。增速逐季递减，二季度比一季度递减1.6个百分点，三季度比二季度递减0.7个百分点，比一季度递减2.3个百分点。
两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。
这些是否预示着经济下行压力增大？
工业生产综合起来看增长较快，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%。但9月份当月，规模以上工业增加值同比仅增长3.1%。
经济下行压力还体现在PMI指标上
9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，19个月以来首次跌至荣枯线以下，工业增加值的环比增速趋近于0%，反映经济总体收缩，对制造业发出强烈预警。
在工业生产连续放缓之下，三季度的产能利用率回落至77.1%，为去年四季度以来的最低。
在能耗双控和环保限产政策较为严格的大背景下，中上游耗能较高的行业和产品走弱尤其明显，黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、纺织业、橡胶和塑料制品业和非金属矿物制品业分别同比下降9.7%，8.2%，5.8%，3.9%和1.1%，对工业生产形成一定程度的拖累。
好在高技术制造业PMI为54.0%，企业生产经营活动预期指数为56.4%，均高于50%。
企业利润也保持较快增长态势。1月份至8月份，规模以上工业企业利润同比增长49.5%，比2019年同期增长42.9%。
另两个指标也向好，9月份服务业商务活动指数为52.4%，高于上月7.2个百分点；非制造业PMI比上月回升5.7个百分点，其中铁路运输、航空运输、住宿和餐饮等行业商务活动指数均大幅回升至临界点以上。
消费萎缩警示
前三季度社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%。但9月份社会消费品零售总额同比仅增长4.4%，尽管比更萎缩的8月加快1.9个百分点，看起来有所反弹，但比起上半年大幅萎缩。
反应社会消费指标的社会商品零售总额也是逐季下降：一季度，社会消费品零售总额同比增长33.9%，其中3月份同比增长34.2%；
二季度，社会商品零售总额同比增长13.9%，比一季度大幅减少20个百分点；
上半年，社会消费品零售总额同比增长23.0%，比一季度大幅减少10.9个百分点。
近四个月递减加速：6月份，社会消费品零售总额同比增长12.1%，7月份增长8.5%，8月份增长2.5%，9月份4.4%。
如此看来，消费对经济增长的“压舱石”作用并不明显。因此，刺激国内消费，促进国内大循环，需要加码刺激消费措施。
CPI与PPI呈倒剪刀差
前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比仅上涨0.6%，其中，涨幅比上月回落0.1个百分点。
CPI持续紧缩状态
一季度，全国居民消费价格（CPI）同比持平，其中1-2月呈负增长，3月微弱上涨0.4%，4月上涨0.9%，5月上涨1.3%，6月上涨1.1%，7月上涨1%，8月上涨0.8%，9月上涨0.7%。
以3月为节点，CPI开始微弱上涨，至5月到顶；以5月为节点，CPI涨幅逐月下降呈倒U字形抛物线。
上述指标向社会发出了CPI持续紧缩状态的警报，也预示着社会消费不振，甚至萎缩。这不利于促进国内经济大循环，需要采取政策措施刺激消费。
PPI持续高涨与CPI形成倒剪刀差
受能源、基础原材料价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均不断扩大。
前三季度，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.7%，涨幅比上半年扩大1.6个百分点；其中9月份同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。
前三季度，全国工业生产者购进价格同比上涨9.3%，涨幅比上半年扩大2.2个百分点；其中9月份同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。
PPI价格持续高位运行，增大了企业生产成本，加剧了企业生产经营困难。
固定资产投资逐季递减
前三季度，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%，9月份环比增长0.17%。
一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%，环比增长2.06%；上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.6%。
分领域看，前三季度基础设施投资同比增长1.5%，制造业投资同比增长14.8%，房地产开发投资同比增长8.8%。
相比上半年基础设施投资同比增长7.8% 、制造业投资增长19.2%、房地产投资增长15%，分别减少6.3个百分点、4.4个百分点、6.2个百分点。
这里反应两个不好的信号：
一是基建投资维持疲软状态。主要是大宗商品价格高企加大了基建投资的成本压力，加上地方政府面临化解隐性债务风险压力，需要规范城投等融资平台，基建资金的来源受到制约。
二是在房地产调控持续升级的背景下，银行收紧房地产贷款，一些大的房企如恒大、碧桂园等出现资金链断裂，房企普遍面临经营压力，房屋新开工面积回落，商品房销售面积增速回落，房地产投资降温明显。
如果我们不是笼统的从前三个月平均数据看，而是逐季比较，可见固定资产投资增速在下降，没有起到经济增长的“压舱石”作用。上半年，资本形成总额对经济增长贡献率不足五分之一，仅为19.2%，拉动经济增长仅2.4个百分点。
